Всички се успокойте

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Добро утро. Петък беше ужасяващ ден за борсата. Но отбранителните акции - опазване на здравето, потребителски артикули - се държат устойчиво, както се допуска в ужасни дни. Сред тях беше Apple, която се издигна, до момента в който останалите огромни технологии се сринаха. Сега Apple е отбранителна акция, даже в случай че Уорън Бъфет продава своя дял. Изпратете вашите мисли: [email protected] и [email protected].  

Време за надълбоко дишане

Досега знаете историята. Докладът за работните места в петък през юли беше по-мек от предстоящото. Пазарът избухна. Това въодушеви както спекулациите, че обърнатата крива на рентабилност може да е била вярна от самото начало, по този начин и доста отстъпки от бъдещи членове на FOMC.

Всичко беше малко пресилено. Време за надълбоко дишане:

Има причина да считаме, че доста ниският брой добавени работни места (114 000) е аномален. През юли имаше извънредно огромен брой хора с работа, само че не работещи заради метеорологичните условия, както и извънредно огромен брой хора, които са краткотрайно уволнени. Това може да значи връщане. Един месец е единствено един месец. 

Нагоре в The Overshoot (за който би трябвало да се абонирате, в случай че желаете да разберете стопанската система на САЩ) Мат Клайн прави още една значима записка по отношение на броя на работните места през юли. Броят на това, което той назовава " непрекъснато " безработни - тези, които са изгубили работата си и не чакат да бъдат наети още веднъж - остава неизменен повече от година. Увеличението на равнището на безработица през последните месеци се дължи съвсем напълно на новите участници на пазара на труда, наново влизащите и (този месец) тези хора, които краткотрайно са надалеч от работа.   

Това не е първият месец на 2024 година, когато основаването на работни места е толкоз ниско. Броят за април в началото беше 165 000, само че беше преразгледан до 108 000. Тогава не се паникьосахме и през май броят на добавените работни места се удвои. Отново, един месец е единствено един месец (OMIJOM). 

Ръстът на заплатите се смекчи до годишен % от 3,6 %. Но имахме по-слаби показания от тези през април, февруари и предишния август. OMIJOM.

Ръстът на Брутният вътрешен продукт през второто тримесечие беше 2,8 %. И въпреки да е първоначално, следенето на GDPNow на Атланта е на 2,5 % за третото тримесечие.  

Както показва Торстен Слок от Apollo, набор от високочестотни данни (пътници на самолетни линии, резервации в заведения за хранене, банкови заеми, удържани налози, заявки за банкрут, разноски по карти) демонстрират солидна стопанска система. 

Печалбите като цяло са мощни. Според FactSet, с три четвърти от отчитането на S&P 500, броят на фирмите, надминаващи прогнозите за облагите, е над историческите междинни стойности (въпреки че размерът на ударите е по-нисък от средния). Ръстът на облагите е най-високият от 2021 година Ръстът на приходите е постоянен. Маржовете са мощни. 

Много се прави на меки доклади за приходите от потребителски компании. Макдоналдс явно изпитва компликации, както и веригите за бързо хранене като цяло. Хората не строят доста плувни басейни (или доста други). Ръстът на бизнеса с електронна търговия на Amazon се забави до 9% от 11% година по-рано. Второто тримесечие на Pepsi не беше ужасно. Това са всички значими данни. Но, леко нагоре в ценовата стълбица от бързото хранене, Chipotle продължава да регистрира огромен напредък. Coca-Cola продължава да покачва цените, без да среща особена опозиция. Colgate понижава цените в Съединени американски щати, само че размерът реагира добре. Royal Caribbean и Carnival оповестяват за мощно търсене на круизи. Картината не е неприятна.

Икономиката на Съединени американски щати безспорно се забавя. Най-важната мярка за закъснение е заетостта и ние имахме извънредно меко четене на тази мярка. Така че вероятностите за напредък са отслабнали и вероятността от криза в средносрочен проект наподобява малко по-висока. Но има и други положителни ограничения, които наподобяват добре. Въпросът дали претърпяваме нормализиране след пандемията или нещо по-тревожно е към момента открит.

Какво ни споделя растежът на кредитирането?

Миналата седмица наблюдавахме, че растежът на персоналните потребителски разноски неотдавна изпревари растежа на персоналния наличен приход, което допуска, че забавянето на съвкупното търсене може да наближава, защото потребителите изчерпват спестяванията си от пандемията.

Друг основен фактор за съвкупното търсене е заемът на семействата.

Според една интерпретация, в случай че усвояването на заема нараства, това поддържа търсенето. Достъпът и потреблението на заем значи, че хората могат да купуват повече неща. Обратно, в случай че американците или не могат да получат заем, или се двоумят да го употребяват, или просрочват заемите, които имат, това допуска, че търсенето отслабва. Може би застрашително кредитните данни дават отговор на последната картина. Кредитният растеж до края на Q1 към момента беше позитивен, само че се забави и неизпълненията се увеличаваха:

По-навременните данни за потребителските заеми демонстрират сходна картина. Растежът на револвиращия потребителски заем към момента беше позитивен към май, само че се забавя от 2023 година:

Но има и друго четене. Потребителите с разнообразни равнища на приходи употребяват заем по друг метод. Така че увеличението на усвояването на заема може да е симптом за намаляване на стопанската система, защото семействата с по-ниски приходи теглят повече заеми, с цел да забавят неизпълнението на съществуващите си заеми. От Ерик Уиноград от AllianceBernstein:

Това, което виждате е, че вземането на заеми по кредитни карти се е нараснало. Това е знак, че семействата с по-ниски приходи са подкопали финансовата възглавница и са по-зависими от заемите. Ако световният пазар отслабне, финансовото им положение на доста повече семейства ще се утежни, защото банките ще понижат отпущането на заеми.

Това пояснение също значително подхожда на данните, които виждаме. Въпреки че не се форсира, както се случи по време на пика на инфлацията, заемът на семействата към момента пораства, до момента в който равнищата на просрочия се повишават. Все по-голяма част от семействата употребяват ли заем, с цел да свързват двата края?

И двете тълкувания са в сходство с забавянето на потребителите. И в случай че наклонността продължи прекомерно дълго, може в действителност да станем очевидци на по-нататъшно повишаване на безработицата, защото внимателните консуматори могат да породят „ недобродетелен цикъл “ на закъснение на търсенето, което води до по-висока безработица.

Но има трети метод за четене на данните. Това, което виждаме, може да не е безусловно закъснение, а необятно нормализиране, откакто пандемията промени кредитния пазар. От Кей Хер, американски основен капиталов шеф за закрепен приход в JPMorgan Asset Management:

По време на пандемията имахте трансферни заплащания от държавното управление и мораториуми върху студенти заплащания на задължения и наеми. През цялото това време огромни елементи от американската стопанска система бяха затворени. Това сложи финансите на семействата на по-добро място, което докара до по-голям достъп на потребителите с по-ниски приходи до заеми и усъвършенствани резултати по FICO.

Около 2021 година, след година на огромни спестявания и ниски разноски, по-голямата част от банките и доставчиците на кредитни карти в Съединени американски щати намалиха своите стандарти, което докара до ускорение на общия брой потребителски заеми в Съединени американски щати.

Според това четене, домакинските заеми просто се връщат към наклонността си преди Covid. И процентът по дифолт наподобява също подхожда на траекторията на напредък през 2019 година

Читателите може да спорят коя интерпретация е вярната. Засега Unhedged просто не е сигурен.

(Райтер)

Едно положително четене

Книги.

FT Unhedged подкаст

Не можете да се наситите на Unhedged? Слушайте нашия нов подкаст за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни новини и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.

Препоръчани бюлетини за вас

Swamp Notes — Експерт просветление за пресечната точка на парите и властта в политиката на Съединени американски щати. Регистрирайте се тук

Крис Джайлс за централните банки — Важни вести и възгледи за това какво мислят централните банки, инфлацията, лихвените проценти и парите. Регистрирайте се тук